中泰期货官网

据外媒，周四卫星监测数据显示，由于中国的一些冶炼厂提前进入了常规检修季，2025年3月全球铜冶炼活动大幅下降，降至2025年至今的最低水平。3月所监测的全球铜冶炼厂平均有12.6%的产能处于闲置状态，高于2月的8.8%。其中，中国冶炼厂的闲置率上升4.5个百分点达到9.6%。中国铜冶炼厂通常在4月至5月停产进行检修。由于冶炼产能不断上升，铜精矿供应紧张，这些冶炼厂受到了影响。3 月中国以外地区的铜冶炼活动也出现了下降，闲置产能指数上升了3.4个百分点，达到14.9%。这是自2023年5月以来最大的单月增幅。

Cochilco：2月智利Codelco铜产量同比降6%，Escondida同比增16.3%

据外媒，智利铜业委员会（Cochilco）的数据显示，2025年2月份智利国有铜矿公司Codelco的铜产量同比下降6.1%，至98100吨；必和必拓旗下全球最大铜矿Escondida的产量同比增长16.3%，至113400吨；嘉能可和英美资源集团联合运营的Collahuasi铜矿的铜产量同比下降62.4%，至17000吨。

港口和国内仓库锂矿石库存为6.7万吨，环比上周上涨0.4万吨

据Mysteel不完全统计，截止到4月11日，港口和国内仓库锂矿石库存为6.7万吨，环比上周上涨0.4万吨。港口新货叠加行情平淡，本周锂矿贸易商持续累库。部分持货商货物成本较高，当前行情下亏本出货意愿低，且下游承接力度有限，暂时失去流动性。

市场观点

机构一：黄金在目前关税博弈激烈的情况下是全市场的最优资金去处

COMEX黄金突破3200美金，避险价值加强推升金价。黄金在目前关税博弈激烈的情况下是全市场的最优资金去处。第一，极端关税情形加剧了各国对美元的不信任，货币秩序的该改变令长期避险以及去美元化需求增强，黄金超主权货币的优势凸显，央行购金无论从动能还是范围都存在进一步扩散的可能。第二，近期因美债出现抛售美债利率大幅上行，30Y利率已经超过4.9%当美股暴跌之际长期以来被视为最安全的资产美债却失去避险功能，避险资金自然转而流向黄金作为替代，使得此前全市场risk-off流动性收缩而小幅回落的黄金拥有了新的净多流入来源。第三，目前美国降息概率大幅上升，年内预期降息100bp，进一步推升金价。近期金价上涨斜率明显抬升，配置价值继续上升，甚至逻辑确定性超过了黄金此前2年上涨的区间。

黄金回落风险有哪些?第一，目前2025年到期的美债规模约为8.4万亿为到期高峰，美国政府可能面对较大的展期压力以及利息负担而进行干预，缓解短期美债抛压，此时黄金短期上涨速率可能放缓，但不影响方向；第二，4月9日特朗普宣布对大部分国家暂缓90天实施“对等关税”，对已经实施报复性反制的国家不予豁免。中美、欧美依1日是关税博弈的核心。尽管难以评估出现的概率或时点，但如若后续因美国经济前景走恶、或出现流动性危机、或美国内部反对力量强大等各方面原因导致特朗普对中欧关税出现松口或反悔，则市场风险偏好回升权益商品反弹的情况下，黄金涨势可能暂缓。第三，判断3月美国经济数据在关税影响还未释放的情况下仍将表现良好，亦是鲍威尔维持鹰派的信心依据，若后续美国二季度现实经济表现持续展现出超预期韧性，则美元信心重回重新反弹，金价回落。但当下商品通胀逐渐抬升同时服务业表现已经出现松动，认为维持强劲表现的概率较小。

机构二：锡关注比值修复带来的阶段性内外反套机会

锡矿的扰动较前期明显加剧，在消费端韧性仍存的预期下，供应端两国何时复产决定了锡基本面整体表现，在未有更多宏观风险冲击的前提下，若刚果及缅甸的锡矿均未能快速复产，则矿端的紧张将逐步于锭端体现，锡价表现将呈震荡上行走势，预计沪锡区间[230000,320000]元/吨，对应伦锡区间[28000,41000]美元/吨，而后进入高位区间运行；

若刚果锡矿停产时间较短，缅甸锡矿于年内顺利复产，则锡基本面或难以支撑锡价，预计沪锡区间[190000,260000]元/吨，对应伦锡区间[24000,32000]美元/吨；

若宏观风险再度冲击市场，叠加锡矿复产预期，则锡价或打开向下空间；

前期比价持续走低，伴随后续国内消费回升推动库存存在去化预期，而印尼出口环比恢复，关注比值修复带来的阶段性内外反套机会。

风险提示：刚果（金）、缅甸锡矿复产进度；印尼出口政策；美国加征关税带来的经济预期。

免责声明：本内容及数据结果来源于财联社，不代表中泰期货官方观点，不构成对任何人的交易建议。中泰期货不保证本内容相关信息的准确性和完整性，不对任何人因使用本内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，交易需谨慎。